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长久期利率债波动加大优质信用债受青睐中国基金报记者：您如何看待明年的宏观经济走势以及明年债券市场走势？ 更看好哪些券种的表现？于泽雨：未来一段时间，经济增长仍面临金融和实体去杠杆后续影响、中美贸易摩擦等因素带来的压力，但回落的幅度和时间可能相对有限。未来应关注政策对冲发力后市场和经济的变化，在政府通过积极的财政政策大力加杠杆后，长久期利率债收益率大概率出现震荡；而短端中等评级信用债估值和安全性更具吸引力，有相对稳定的套息空间，我们重点关注国资控股、负债率相对适中、有一定竞争力的国有企业与行业龙头企业发行的债券。

第一个时间点是20年前：从1997年下半年开始，经济增长乏力。由于出现了东亚金融危机，1998年开始，实施以积极财政政策为核心的一系列宏观调控措施，包括增发国债、扩大内需、促进出口、加强基础设施建设。从财政赤字情况来看，1998年的赤字为980亿元，1999年几乎翻了一番，达到1797亿元，2002年达到2098亿元，财政赤字占GDP的比重从1998年的1.14%提高到了2000年的2.6%，2002年财政赤字占GDP的比重接近2.6%。

图表7机场吞吐量与当地常住人口的比值（2017）资料来源：民航局，中泰证券研究所图表8 民用运输机场规划布局示意图（2025）注：2017年新颁布的《全国民用运输机场布局规划》中提出建设华北、东北、华东、中南、西南、西北六大机场群，为便于比较2008年前后数据，将华北与东北机场群进行合并，按照五大机场群进行比较。

来源：中央结算公司综合上清所的托管数据，截至2019年12月末，境外机构持有的人民币债券规模达21877亿元，2019年增加4578亿元。外资料将继续加码人民币资产王春英指出，未来境外资本投资中国市场具有较大增长空间。一方面，中国资本市场不断发展壮大，债市、股市规模在全球均位居第二位，但外资占比仍比较低，只有3%至4%左右，未来存在较大的提升空间。同时，从韩国、中国台湾等地的经验看，资本市场开放后，境外投资者占比均会明显提升。

受下游分煤种性补库程度不同，以及中间环节的洗煤厂和贸易商目前采购较为活跃，晋中灵石、介休以及吕梁中阳地区部分中低硫炼焦原煤价格上涨10-30元/吨；据汾渭炼焦煤产运销数据显示，山西地区权重开工小幅下降，主要是吕梁个别地区受环保以及自身井下情况影响，产量减少较为明显；

目前绿城中国货币资金+受限制使用资金共有444.2亿元，短期债务为247亿元，长期债务为469亿元。短期偿债压力指数是评估一家房企一年内的债务压力情况，绿城中国短期偿债压力指数为0.56，低于主流房企数据均值。规模与盈利方面，绿城中国规模优势明显，盈利能力得分相对一般。2018年上半年绿城中国土地储备货值为4243亿元，低于行业均值为5912.84亿元，权益土储货值为1471亿元，权益比例为34.67%。绿城中国预收账款（合同负债）为589.11亿元，低于主流房企数据均值。